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国金证券企业盈利下行配置回归消费较好

2020-11-20 来源:

国金证券:企业盈利下行 配置回归消费 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

主要内容4季度对市场偏谨慎,核心原因是企业盈利下行可能超出预期。 季报盈利将明显放缓,悲观情况下单来自河南和安徽交界地区季度可能负增长,中小票业绩压力尤其大。1)、 季度实体经济下滑超预期,PPI降幅进一步扩大,收入将恶化;2)收入放缓的情况下费用率上升进一步压制盈利; )、中报非金融业绩改善主要改善来自石油石化,三季度原油价格大跌,石油石化业绩改善不可持续;4)、创业板 季报个位数增长。目前已经公布业绩预告的创业板 季度增长11%,较中报下滑7个百分点,单季增长-2%,这部分公司中报业绩高于整体创业板,可以推测创业板整体 季报更差。5)分行业自下而上汇总,大部分行业业绩也是放缓趋势。

分行业景气判断:可选消费汽车、家电销量持续放缓,而且家电行业打价格战,竞争格局变差。4季度景气继续下行。中上游:三季度价格下跌惨烈,4季度在地产放松、产业扶持(煤炭脱困)等政策下,有一定程度的反弹,但在周期向下背景下,上行空间不大。必须消费:中报医药、食品、旅游、农业弱改善,白酒底部徘徊,服装家纺、零售恶化。4季度医药和食品景气有望维持,白酒、旅游低基数基础上一定程度的恢复,服装、零售继续弱势。成长:电子、环保中报改善,下半年预计半导体、水处理仍能维持高景气;光伏、LED、通信设备景气在高位,边际上难继续改善;传媒平稳;软件低于预期。成长类的核心问题在于目前预期过高,估值60倍左右,而业绩却比较平淡。

行业配置:4季度配置偏消费属性,推荐医药、食品和半导体、装饰。医药、食品龙头增长稳定,估值合理,4季度面临估值切换和沪港通提升估值的机会;医药受益招标加快和外资药“基准价”报销, 季报业绩可能超预期;食品中乳业、调味品毛利率提升,景气高。半导体受益国产化趋势加快和政策大力扶持。装饰板块随地产产业链调整充分,目前估值便宜,龙头公司积极寻求转型,拓展新业务、新模式,后续有进一步超预期可能。前期大幅上涨的概念股、小市值题材股缺乏基本面的支撑,10月份开始上市公司 季报将陆续公布,这部分股票面临业绩不及预期的调整压力,建议谨慎。

看好主题: 季度推荐的国企改革、土地改革、核电维持推荐,新增推荐水处理。污水处理离十二五规模目标仍有很大空间,《清洁水行动计划》预计4季度出台,有望成为催化剂。国企改革提升效率,改善盈利,中长期逻辑顺畅且涉及面广,持续推荐。土地改革有望接棒户籍改革推出,中央部委密集调研农垦区,农垦系改革有望先行推出。核电符合“投资稳增长、清洁能源、技术升级”大方向,核电重启,核电重启拉动相关公司业绩爆发。

4季度对市场偏谨慎,核心原因是企业盈利下行可能超出预期。 季报盈利将明显放缓,悲观情况下单季度可能负增长,中小票业绩压力尤其大。1)、 季度实体经济下滑超预期,PPI降幅进一步扩大,收入将恶化;2)收入放缓的情况下费用率上升进一步压制盈利; )、中报非金融业绩改善主要改善来自石油石化,三季度原油价格大跌,石油石化线路:地铁慈寿寺站—蓝靛厂南路—阜成路—阜石路—西五环—莲石路—京周新线—园博园业绩改善不可持续;4)、创业板 季报个位数增长。目前已经公布业绩预告的创业板 季度增长11%,较中报下滑7个百分点,单季增长-2%,这部分公司中报业绩高于整体创业板,可以推测创业板整体 季报更差。5)分行业自下而上汇总,大部分行业业绩也是放缓趋势。

分行业景气判登陆现有的战通行证:在登陆并通过 你的游戏账号 (YourGameAccounts)部分注册获得《暗黑破坏神3》新手体验版。断:可选消费汽车、家电销量持续放缓,而且家电行业打价格战,竞争格局变差。4季度景气继续下行。中上游:三季度价格下跌惨烈,4季度在地产放松、产业扶持(煤炭脱困)等政策下,有一定程度的反弹,但在周期向下背景下,上行空间不大。必须消费:中报医药、食品、旅游、农业弱改善,白酒底部徘徊,服装家纺、零售恶化。4季度医药和食品景气有望维持,白酒、旅游低基数基础上一定程度的恢复,服装、零售继续弱势。成长:电子、环保中报改善,下半年预计半导体、水处理仍能维持高景气;光伏、LED、通信设备景气在高位,边际上难继续改善;传媒平稳;软件低于预期。成长类的核心问题在于目前预期过高,估值60倍左右,而业绩却比较平淡。

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