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国金证券依然是高度的差异和不均衡较好

2020-11-20 来源:

国金证券:依然是高度的差异和不均衡 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

依然是高度的差异和不均衡;基本结论各方对于希腊退出欧盟会有完全不同的利益诉求。墨菲定律说最担心发生的事情就一定会发生,按照墨菲定律似乎希腊必然会退出欧洲。这里的问题是,在资本市场充分发育的时代,利益集团的诉求多元化了,也会有利益集团希望希腊退出欧元区。假如希腊退出欧盟后,忽视眈眈的空头对冲基金除了大量抛空欧洲相关国家的债券,也会毫不迟疑的抛空欧洲的权益资产;当欧洲的资产价格崩溃掉以后,那些与欧洲经济联系和金融联系紧密的国家的资产,也会随着联系紧密程度的不同而次第成为抛售的对象,而次第崩溃。冲击将肯定不会仅限在欧洲之内。显然当存在两种完全冲突的利益诉求的时候,对墨菲定律的适用性的判断也不那么简单了。

希腊想在不退出欧元区的情况下,从欧盟得到更多的钱。希腊的左翼地竞选纲领是在留在欧盟内的前提下,财政要放松。而对于欧盟的一干领导人,如果政治上软硬兼施,一方面让希腊留在欧元区内,另一方面让希腊完成财政紧缩是最理想的结果。默克尔认为如果无条件支持希腊,可能会使希腊认为自己可以搭顺风车而不必履行救助计划条款。默克尔的观点显然是希腊以外所有欧元区国家领导人的内心共同看法。

欧元区共同债券将成为欧房地产的问题元区向心力的一个真正的试金石。本次欧盟峰会法国、意大利等主要国家成为了欧元区共同债券的支持者,而德国坚定反对。一旦推出欧元区共同债券,一方面意味着欧洲财政的一体化在政治上迈出了重要的一步,这对于缓解欧洲的危机有正面的作用;但另一方面,就意味德国的财政将要付出更多,以支持这些正在对德国优良的财政状况虎视眈眈的难兄难弟。法意和德国对于欧元区共同债券的态度会不会造成欧元区内部矛盾的恶化,成为下一步反映欧洲风险的要点之一。欧元区共同债券也是检验德国对于欧元区的态度是仅仅搭一个顺风车,还是愿意付出真正的。

欧元的大幅度贬值对于欧元区出口的好处开始显现,但利益的分布又高度的不均衡。尽管欧洲经济在主权债务危机的冲击下,步入衰退,但是欧元的大幅度贬值也给欧洲的出口带来明显的好处。根绝欧盟最新统计,欧元区17国在2012年的3月贸易顺差达到了86亿欧元,其中对于中国出口增长15%,从中国进口增长3%。德国和丹麦是最大的获益者,排在欧元区贸易顺差的前两名。问题是,希腊从欧元贬值中获得的好处太少了,希腊的可贸易品太少了,没有资源,没有工业品。月,希腊出口增长19%,进口下降27%;出口的大几时听得旧人哭。幅度增长和进口的大幅度下降说明希腊人民过得更加艰苦。然而,尽管如此,希腊仍然是贸易的逆差国,这说明希腊的苦日子仍然过得不足够苦。与当年的东南亚,阿根廷在危机后迅速转为贸易顺差,重新开始修复资产负债表的历史经验相比,现在的希腊做得似乎远远还不够,希腊至少要获得贸易的顺差。

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